从2011年年报看，华海药业的增速相对迅猛，全年实现营业总收入18.28亿元，同比增长78.68%；归属于上市公司股东的净利润2.17亿元，同比增长131.77%。而8月20日披露的华海药业2012年中报也延续着向上曲线，公司上半年实现营业收入9.4亿元，剔除房地产业务，同比增长36%；实现归属于上市公司股东的净利润1.64亿元，同比增长24%；剔除2011年一季度房地产业务实现约为4,000万元的净利润后，主业同比增长约为61%。
华海药业业绩的高速增长可归于沙坦类原料药的强势销售与制剂销售初步放量。
助燃特色原料药
从2011年全年来看，华海药业主营业务中沙坦类收入增长116%，供应规范市场毛利率增加5%，整体贡献最大；普利类收入仅增长不到9%，毛利率下滑5%；制剂业务受与默克合作的抗艾滋产品的影响，收入大幅增长64%，但是由于OEM（即代工生产、定点生产）毛利率较低，且该制剂原料药收入和利润体现在原料项目中，使得制剂项目毛利率下滑到52%。公司2011年整体毛利率达到40%，全年基本稳定，较上年下降2%。
光大证券分析认为，国际沙坦类大品种相继在2011~2014年专利过期，给华海药业提供空前的机遇——华海药业目前有超过700吨沙坦产能，2012年还在继续扩产，为公司业绩增长提供了充分保障。此外，普利类华海药业占有极大优势，同时受到欧洲注册变化的影响，竞争企业逐步选择退出，因此华海药业订单情况略超预期，毛利率也将趋于稳定。
然而，华南一名长期关注原料药的分析师提醒，随着沙坦类专利药的过期，未来沙坦类制剂价格将会下行，沙坦类原料药价格也必将下行，还可能因沙坦类原料药生产企业的增多而引发价格战。
对此，日信证券认为，华海药业短期内订单饱满，在规范市场沙坦类销售额占比约为60%，并且华海药业及早与规范市场的制剂生产厂家建立合作关系，对其它竞争对手的进入造成一定的障碍，因此预期1～2年内其沙坦类原料药毛利率变化不大。
基金或护航增发
国信证券分析指出，2012年华海药业业绩增长将主要来自沙坦类和制剂出口业务的快速增长。若制剂业务能够快速形成规模，沙坦类原料药保持一定增长的同时毛利率保持基本稳定，则2013年后较高成长可以持续。“因存在公开增发计划，预计2012~2013年业绩释放将较为主动，业绩仍有望实现较快增长。”
上述公开增发计划指的是华海药业去年年底公告的上市以来第一次增发融资，当时拟公开增发不超过10000万股，募集资金净额不超过13.3亿元。由于华海药业自2003年上市以来，一直没有进行再融资，资产负债率持续上升，2011年三季报显示其资产负债率达到38.94%。公开增发募集资金，可以有效缓解公司资金压力，而募集资金的项目建设将促进公司出口业务的升级。
有业内人士指出，华海药业一直未有增发或源于两大股东的恩怨。事实上，在去年华海药业增发方案披露后，二股东周明华曾公开反对过该融资方案。
今年一季度华海药业公告修改了融资方案：发行股票数量从1亿股调整为不超过5500万股；融资规模由此前的13.32亿元调整为不超过8亿元。根据披露的方案，募集资金的投向是沙坦类原料药和制剂，从财报数据可以看出，华海药业目前业绩增长的支撑主要还是依靠沙坦原料药。
券商调研获悉，方案融资规模缩减，但投资项目规模不减，缺口靠短融弥补。此次发行不到5500万股，不到原股本的10.2%，摊薄程度较小，融资规模缩减到8亿元，而投资项目和金额均没有变化。约5.32亿元的差额预计靠即将发行的短期融资券弥补。（医药经济报）
