截止2021年2月1日，222家医药上市企业公布年终业绩预告，行业平均净利润2.81亿元（预告数值区间取中位数计算），平均增幅60.75%。其中，海正药业以年净利润4.1亿元，同比增幅340.5%的优秀数据，大大领先于行业平均水平，位列目前整体行业的第17名，要知道这可是包含了疫情期间营收大涨的口罩、检测试剂等器械行业，如果排除干扰因素，海正药业去年业绩妥妥进前5。
不过，据海正药业2020年业绩预告称，其扣除非经常性损益事项后，预计盈利仅4000万元到7000万元。
公司业绩实现预增的主要原因是公司制剂销售增长带来的毛利贡献增加，整体营运效率提升带来的销售、管理等营运费用同比下降，以及有息负债规模下降、融资相关财务费用同比下降。
不过，更为关键的是，海正药业在2019年提出改革政策以来，业绩终于有所起色，并且去年迎来“高瓴资本”成为第二大股东，能否帮助海正药业真正意义上摆脱困境，实现“反转”。
一、昔日“辉煌”，如今“困境”
每当提起海正药业，总会让人想起公司“当年勇”。
浙江海正药业始创于1956年，2000年7月登陆A股挂牌上市，2012年与全球制药巨头辉瑞公司在品牌仿制药领域合资成立海正辉瑞（海正药业占股51%，辉瑞占股49%；后更名瀚晖制药），2014年总营收就已突破百亿大关，比如今的“医药一哥”恒瑞医药早了足足两年（2016年总营收110.94亿元）。
可是，自2015年海正药业最高市值达到262亿之后，至今再也没有突破200亿大关。同期，恒瑞医药却从2015年的1000多亿涨到至今5400多亿，成为国内医药行业“龙头一哥”。
地位如此反差的原因很多，但在旁观者看来根本原因则特别简单：看不清市场趋势，魄力不够。
2017年，辉瑞基于其全球业务战略布局调整的角度考虑（逐步剥离仿制药业务，更多聚焦在创新药领域），将海正辉瑞49%的股权，以2.8639亿美元（折合人民币19.02亿元）的价格，出售给高瓴资本控制的Sapphire公司。
2018年4月，海正辉瑞正式更名为瀚晖制药，海正药业持股51%，Sapphire全资子公司HPPCHoldingSARL（简称HPPC）持股49%。此次辉瑞退出，虽说让公司收入大打折扣。但背后真正可惜的在于，眼看宇宙第一的辉瑞都在放弃仿制药企，却仍旧后知后觉。
另一方面，明知子公司麻烦缠身，拖累核心产业，却无魄力“壮士断腕”。
一者，投资1.51亿元的控股子公司云南生物制药有限公司（简称“云生公司”）自2016年以来，受内部因素、外部因素影响，经营业绩持续下滑、产品规划和项目建设停滞，现已资不抵债，于去年申请破产重组。
截至2020年6月30日，海正药业及下属子公司对云生公司应收款项1.21亿元，已计提坏账准备1868万元；公司对云生公司的长期股权投资为1.5亿元，已计提长期股权投资减值准备1.5亿元；公司合并层面对云生公司确认商誉9260万元，已计提减值准备9260万元。
诸多利空因素频发，导致海正药业近年来业绩表现不佳。
最后导致2015-2019年海正药业扣非净利润分别亏损1.39亿、2.83亿、1.41亿、6.12亿、25.21亿，金额一年比一年大。
去年新冠疫情的爆发，也使得公司业绩受到一定的影响。截至2020年前三季度，公司实现营业收入81.5亿元，同比下降1.9%；归母净利润3.43亿元，同比下降72.71%。
二、高瓴加持，将迎变局
为了填补巨亏，公司管理层进行了大刀阔斧的改革。2019年提出“聚焦、瘦身、优化”三大原则，并通过变卖房产、股权等各类资产回笼资金。
在去年新冠疫情的影响下，公司实施的内部管控也因此取得了明显的效果。2020年上半年销售费用同比下滑20%至11.5亿元，其中市场推广业务费、销售部门经费分别同比下降25%、44%。上半年，实现营业收入53.2亿元，同比下降6.13%；归母净利润2.41亿元，同比增长357.31%。
新冠疫情的爆发，更是让其抗感染药产品销售大增，上半年同比增长53.42%，营收占比增长了7个百分点。其中，拥有抗肿瘤制剂、口服固体制剂和高端培南类制剂生产线的瀚晖制药，通过专业化销售行为及多种学术推广手段，在各疾病治疗领域中树立的专业产品形象及市场定位有着关键性作用。
但从目前海正药业的状态来看，其三大原则似乎也仅仅做到了瘦身阶段？至于聚焦与优化，目前暂没有明确的内容显示。
实际上，孙公司瀚晖制药一直是海正药业的主要收入来源之一。
据财报显示，2018年、2019年、2020年1-6月，瀚晖制药实现净利润分别为5.29亿、5.41亿、3.89亿，经营性现金流分别为4.7亿、4.89亿、2.55亿元，实为非常优质的资产。同期，海正药业100%控股的子公司海正药业（杭州）实现营收28亿元，净利润反而亏损2301.66万元。基于此，高瓴资本通过卖出瀚晖制药间接入股海正药业的消息，也引发了市场热议。或许其主要目前也主要是想从源头上拯救这个尚且优质的企业，打好手中的这张牌。
2020年7月20日，海正药业发布公告称，将通过发行股份、可转换公司债券及支付现金向HPPC购买瀚晖制药49%股权，并募集配套资金。本次交易后，瀚晖制药将由母公司海正药业100%持股。
因此，经过多次调整的资产重组方案已经在去年12月25日获得管理层有条件通过。这就意味着，高瓴资本不仅在瀚晖制药上赚得盆满钵满，还将持有海正药业21.53%股权，成为第二大股东。
目前情况看来，只有寄希望于“医药投资圣手”高瓴资本的赋能，能让曾经放弃部分药品的研发，变卖房产、控股公司等填补巨亏“求生”的海正药业产生重大变局。
三、能否实现困境反转？
总结来看，有着高瓴加持的海正药业，困境反转的确定性还是比较大的。
一方面，对比同行业其他仿制药企业，海正药业本身有着极具看点的原料药业务，能生产出低成本的高端仿制药。毕竟，从原料药成功转型制剂，也让公司在应对集采上有较大的优势。例如，公司四款药品在参加第三批国家带量采购中全部中标，其中来曲唑、阿那曲唑，都是销售额高达10亿级别的“重磅炸弹”（2019年亿元销售额分别为15.2亿、9.77亿）。
另一方面，瀚晖制药并表后，也会让公司的财务状况更加健康，有利于提升公司投资价值。
但与此同时，毕竟海正药业当前的负债压力仍然较大，后续业绩能否继续保持靓丽增长、高瓴的入局能否带领公司重现昔日辉煌，一切交由时间来检验。（药智网）
