11月医药制造业收入利润增速环比降低,11月单月毛利率降至年内次低2011年1~11月,医药制造业累计销售收入达12,935.76亿元,同比增29.71%,增速较同年1-10月下降0.58pp,较2010年同期增加3.21pp,处于历史较高位;累计利润总额达1,281.24亿元,同比增长20.16%,
增速较同年1-10月下降2.12pp,较2010年同期下滑9.68pp。2011年起,利润总额增速一直低于当期销售收入增速,医药制造业仍面临较大压力。盈利能力方面,2011年1-11月,医药制造业毛利率为28.53%,为2011年最低水平,且同比下滑1.71pp。11月单月,医药制造业毛利率为27.24%,环比下降0.30pp,略高于2011年最低单月毛利率(7月单月毛利率最低,为26.18%)。
11月单月,化学制剂及原料药毛利率环比大幅回落至年内最低;医疗仪器设备及器械制造表现稳定,毛利率持续上升;其余子行业毛利率振荡回升11月单月,中成药、生物生化制品、中药材饮片毛利率振荡回升,分别增5.26pp、3.09pp、6.63pp,进几个月波动较大;医疗仪器设备及器械制造毛利率则延续前5个月单月上升趋势,增3.39pp,表现较为稳定;而化学制剂和化学原料药毛利率环比均回落,分别降4.29pp、6.15pp,均为2011年以来单月最低水平。成长性方面,2011年1-11月,中药饮片加工、中成药表现较为突出,利润增速均高于收入增速。化学制剂和生物生化制品表现最差,利润总额同比分别增长9.19%、7.07%,为历史较低水平。
PMI数据显示12月医药制造业成本压力有所缓解,出口需求连续锐减。从PMI数据来看,2011年12月,医药制造业出口订单指数连续位于临界点以下,位于40%以下的较低水平,出口订单数量锐减。医药制造业的主要原材料购进价格指数位于临界点以下,原材料采购成本有所降低。此外,主要原材料库存量和企业用工量环比均有所下降。医药制造业经历了7月份的筑底阶段后,生产和需求都有所好转,9月~11月的生产指数和新订单指数均回到临界点以上。12月PMI数据显示2011年12月医药制造业成本压力缓解,但是出口需求连续锐减。
投资建议：我们认为2012年重点关注基层的投资机会,首选基药独家和类独家品种。基药制度随着各地补偿制度的完善,基药制度向村及县以上医院的推广,基药用量有望回升。同时,建议持续关注品种储备丰富的企业,关注收购兼并带来的机会。近期重点推荐的医药股:华润三九、爱尔眼科、红日药业、昆明制药、北陆药业。基层角度重点关注千金药业、瑞康医药、和佳股份。（搜狐证券）
