事件描述
康美药业发布2015年半年报：实现收入90.65亿元，同比增长16.79%；归属母公司股东的净利润14.33亿元，同比增长39.56%，EPS0.33元；扣非净利润14.27亿元，同比增长40.94%。
事件评论
上半年业绩较快增长：上半年公司收入增长17%，净利润增长40%，净利润增长较快，主要因为去年同期所得税按25%征收，若同口径计算，净利润增长约25%。综合毛利率提高1.5个百分点；销售费率基本持平，管理费率上升0.11个百分点，财务费率下降0.7个百分点。
饮片有望维持较快增长，西药贸易和保健食品延续高增长态势：上半年，（1）估计中药饮片收入增长15%。饮片行业正处高景气度阶段，公司饮片具有原材料、质量、品牌、渠道优势，未来3年公司饮片产能也有望提升到6万吨以上，饮片业务有望维持较快增长；（2）估计中药材贸易收入增长3%，公司正从中药材贸易商向中药材供应服务商转变，林下参2015年也逐渐采挖贡献收入，预计中药材贸易业务将稳健增长；（3）西药和医疗器械业务受益于药房托管的开展，估计增速约30%；（4）估计消费品业务增长约70%，公司正在推动保健食品与食品在电商平台的销售。
线上线下业务齐头并进，协同发力：上半年公司引进全球顶尖云计算团队进行互联网医疗体系设计，并与新华网战略合作，借助其丰富的网络技术、流量、健康大数据等资源优势，逐步构建完整的医药电商和互联网医疗平台。同时，公司先后与广西玉林、青海全省、广东普宁、普洱市等地政府以及中恒集团（18.82， 1.37， 7.85%）、友搏药业、青海大学展开战略合作，不断集聚线下资源。公司计划通过布局医药电商、设立网络医院来优化医疗服务体系，未来将构建“在线问诊--预约挂号--选择就医--推送处方--线上购药--送药上门--诊后回访--健康管理”为一体的医疗服务闭环。电商和网络医院平台搭建完成后，可明显促进公司中药饮片、中药材贸易、消费品、代理的药品、医疗服务等业务的发展，线上和线下齐头并进。
收购麦金利丰富品类，促进消费品业务高速发展：公司拟收购麦金利实业74%股权，标的产品包括增值骨密度片、保肝护肝胶囊、玛咖、蛋白质粉、维生素系列等100多个品种，已覆盖全国一万多家药店连锁终端，2014年收入为8570万元，净利润为1009万元。2013年10月底公司获批直销牌照，经过一年多运营，目前直销团队已有近30万人。此前销售品种偏少制约了直销业务的发展，通过整合麦金利实业的产品和销售渠道，将有利于丰富保健品品类，便于公司利用直销、电商、零售渠道快速发展终端消费品业务。
维持“买入”评级：公司业务贯穿中药全产业链，中药饮片产能解决后未来几年有望维持较快增长；药材价格企稳后中药贸易业务增速有望回升；西药业务因为药房托管的拉动，预计维持高增长；直销、电商、零售三维立体渠道将驱动下游消费品快速增长；公司电商业务快速发展，重构各项业务估值。预计2015-2017年EPS分别为0.66元、0.84元、1.08元，对应PE分别为21X、16X、13X，维持“买入”评级。（中证网）
