齐鲁医药最新观点:上周医药板块下跌4.1%,同期沪深300下跌3.8%,医药板块跑输沪深300约0.3个百分点。我们认为板块大幅调整的原因如下:一、创业板公司业绩快报集中在上周披露,部分企业业绩不达预期;二、卫计委26日再次强调严肃查办医药购销中的商业贿赂;三、人民币贬值对资金流向的影响。展望三月,我们认为在业绩风险部分释放的情况下,医药板块成长的确定性将是市场恐慌情绪下最佳的避风港。建议关注三条投资主线:“进口替代+基药放量”的制药企业,如北陆药业、武汉健民等;受国家政策扶持的医疗服务企业,如复星医药、迪安诊断、爱尔眼科等;通过外延式扩张提高行业集中度的医疗器械企业,如三诺生物等。
中长期投资策略:我们中长期关注两类机会:一、强者愈强:品种、销售、整合能力是核心。品种:挑选市场容量大、能够保持长期的市场独占权的潜力品种,上市公司标的包括:昆明制药、红日药业、天士力、佐力药业、康缘药业、复星医药、华润三九、丽珠集团。营销:看好在扩张、下沉、精细化、考核激励方面有所突破的营销体系,上市公司标的包括:三诺生物、昆明制药和丽珠集团。整合:看好战略清晰、整合能力强、管控到位的公司,上市公司标的包括:复星医药、华润三九。二、受益于政策或受政策影响小的领域:器械服务+大健康。所处细分行业受益于产业政策的公司,包括:泰格医药、迪安诊断、三诺生物。受宏观政策影响较小的领域,包括:汤臣倍健、紫光古汉和山大华特。
行业热点聚焦:2013年全国卫生计生系统共查处医药购销和医疗服务中不正之风问题3907件,2984人被追究责任;查处医药购销领域商业贿赂案件377件,690人被追究责任,其中214人受到刑事处罚。在卫计委打击医药领域商业贿赂的背景下,我们认为医药企业的产品力更胜销售力,行业向着规范的方向发展。有确切疗效且具有性价比优势的仿制药企业有望迎来进口替代的大好时机。
市场表现:对2014年年初到目前的医药板块进行分析,医药板块绝对收益率4.2%,同期沪深300绝对收益率-6.5%,医药板块跑赢沪深300约10.7个百分点。以TTM整体法估值来计算,目前医药板块估值为37倍PE,略高于历史平均水平(33倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为112%,溢价率依然处于历史高位。
