木薯淀粉项目值得期待
公司2013年11月投资2亿元在柬埔寨设立全资孙公司，投资建设年产18万吨药物木薯淀项目，投资建设期为1年。与玉米为原料的淀粉项目相比，木薯淀粉具有杂质含量低、粘度高、不易生螨虫等特点，更适用于药用辅料。公司项目可行性报告预测建成投产后每年将贡献收入5.33亿元，净利润0.63亿元，增量效果显著。
淀粉产业链空间广阔，公司加快布局
公司自13年下半年起通过并购、设立子公司等加快在淀粉产业链布局，淀粉作为药用辅料的大品种之一，国内供不应求严重:我们预计到2015年全国药用淀粉需求量将达到500万吨，而国内生产企业仅30余家，且多数企业产量不足1万吨。我们认为淀粉项目市场空间广阔，未来有望成为公司新的增长点。
药用辅料龙头，行业集中度有望提高长期收益
公司是国内药用辅料企业的龙头，拥有118个品种批文，且还有数十个品种正在申报。“毒胶囊”事件后，政府对于国内辅料生产企业的质量要求逐步提高，行业规范化推动集中度提升应将是长期趋势。公司作为龙头企业，有望长期受益。
估值：上调目标价至58元，维持“买入”评级
我们维持2014年EPS预测1.08元，考虑公司淀粉项目有望从15年起逐步贡献业绩，我们略上调公司15-16年EPS预测至1.46/1.90元(原1.45/1.85元)，同时将公司10年收入增速预测从18%上调至22%，根据瑞银VCAM模型(WACC8.1%)得到新目标价58元(原48.2元)，维持“买入”评级。
