在资本市场的浪潮中，龙津药业正站在命运的悬崖边缘，面临着可能被终止上市的严峻局面。
2月18日，龙津药业公告称，该公司的股票可能被终止上市。那么，曾经在医药领域崭露头角的龙津药业，究竟发生了什么，才会陷入如今这般困境？
资料显示，龙津药业成立于1996年9月，其起家产品注射用灯盏花素曾是公司辉煌的基石。作为国家二级中药保护品种，注射用灯盏花素被《中国药典》收载，主要用于治疗中风及其后遗症、冠心病、心绞痛等疾病，在过去为公司贡献了近九成的营收。2013年，注射用灯盏花素的销量达到3452万支(680万标准盒)，彼时的龙津药业在招股书中描绘着产品供不应求的景象，并成功于2015年登陆资本市场，募资扩充产能，看似前景一片光明。
然而，上市后的龙津药业却逐渐陷入泥沼。从经营数据来看，业绩在上市后便走上了下坡路。在上市的十年间，年营收基本维持在1 - 3亿元之间，仅有2021年出现了7亿元的创收情况，但盈利状况却每况愈下。2015 - 2017年，公司扣非净利润还保持在尚可水平，分别为0.54亿元、0.58亿元、0.19亿元。但2018年后，形势急转直下，2019年至2023年，公司扣非净利润分别亏损3988.6万、252.6万、1030.4万、5734.4万、8110.5万元，2023年更是头次出现营收跌破亿元规模，扣非净利润亏损达8110.48万元。2024年的情况依旧不容乐观，根据业绩预告，营收在5086万至7460万元之间，利润总额亏损在3325万至4949万元之间。
龙津药业走到如今的境地，主要归因于多方面的因素。其一，对大单品注射用灯盏花素的严重依赖，使得公司在市场变化和政策调整面前显得格外脆弱。其二，政策环境的巨大变化给龙津药业带来了沉重打击。2017年医保目录调整后，注射用灯盏花素医保支付范围限制在二级以上大医院，适用范围也收窄至明确的缺血性心脑血管疾病急性期患者，这使得产品的市场空间大幅缩小，销量不断下跌，2017年还有2858万瓶，到了2021年就只剩1278万瓶。集采政策的推行更是雪上加霜，2021年12月，在湖北牵头的19个省际联盟集采中，龙津药业以 “跳楼价” 完成集采中标。注射用灯盏花素(10瓶/盒，25mg/瓶)报价从228元/盒降至75.31元/盒，降幅高达67%，远超同行。尽管龙津药业试图通过成本控制优势来应对降价，但最终未能实现以价换量。而且，国家医保局推行药价联动后，不集采的省份供货价也要下降，销售额比集采前大幅降低。
此外，龙津药业在转型方面的尝试也不尽如人意。公司虽表示一直通过研发和对外投资致力于业务增长，但药品研发周期长，短时间产品线难以迅速增加，且对外投资取得收益不确定性大、风险控制难度大，所以并未对公司产品结构带来改观。值得一提的是，龙津药业还曾因 “爱蹭热点” 和 “股东精准套现” 给市场留下不良印象。2019年2月底，公司公告拟以自有资金不超过人民币1500万元对云南牧亚农业科技有限公司增资并取得其51%股权，该公司主要业务为规模化种植工业大麻。公告发布后，公司股价连续多日涨停。随后，当年3月，公司股东开始发布减持公告，实控人樊献俄及控股股东群星投资拟减持不超1%的股份，当时持股7.57%的股东惠鑫盛拟减持不超1.07%的股份。后来的减持结果显示，惠鑫盛在前述减持期内套现约1256万元，樊献俄及群星投资套现约4400万元。而在这起工业大麻的投资结果上，据龙津药业1月21日的计提公告中，子公司云南牧亚被计提存货跌价准备900万元。
实际上，龙津药业的困境并非个例，而是整个中药注射液行业集体危机的缩影。过去，中药注射液行业曾有过一段辉煌时期，但随着医保控费、用药限制等政策的推出，行业迅速进入下行期。相关数据显示，中药注射剂院内市场规模从2016年的880.58亿元骤降至2022年的406.14亿元，缩水超50%，相关上市企业业绩也纷纷下滑。2025年头一家退市的大理药业同样是中药注射液企业，主打产品醒脑静注射液和参麦注射液销量急剧下降，公司业绩低迷，被投资者抛弃，最终由于总市值连续20个交易日低于人民币5亿元而触发退市。虽然在2023年医保目录中，部分中药注射剂得到了 “解限”，市场整体销售额在当年超500亿元，部分中药注射液实现了正向增长，但这并不意味着行业能够回归曾经的辉煌。国家集采与省级联盟集采的常态化，迫使中药注射剂价格大幅下降。在2024年的第三批中成药集采中，中药注射液价格降至 “地板价”，多个品种中标价甚至不足1元。在绝对低价面前，中药注射液想要重现辉煌变得尤为困难。
龙津药业可能被终止上市，为整个中药注射液行业敲响了警钟。在政策与市场的双重绞杀下，中药注射液企业依赖传统品种的生存模式已难以为继。企业需要加大研发投入，积极寻找新的出路，探索新的药物品种和治疗领域，提升产品的科技含量和竞争力；拓展多元化的业务领域，向上下游产业链延伸，或者拓展大健康、医疗器械等相关领域，降低对单一产品或业务的依赖，增强企业的抗风险能力；加强品牌建设和市场营销，提升产品质量和服务水平，树立良好的品牌形象，提高产品的市场认可度和美誉度，积极拓展销售渠道，加强与医疗机构、经销商的合作，提高产品的市场覆盖率。唯有如此，中药注射液企业才能在激烈的市场竞争中找到生存之道，实现可持续发展。否则，“退市” 可能会成为更多中药注射企业的终局，这不仅是企业的损失，也是整个医药行业的损失 。
免责声明：在任何情况下，本文中的信息或表述的意见，均不构成对任何人的投资建议。
