受益于原料药景气度回升，企业持续降本增效，以及管理和制剂一体化红利兑现，以华海药业和国药现代等为代表的原料制剂一体化头部药企，2024年前三季度业绩均交出了较为亮眼的成绩单。
其中，华海药业前三季度实现营收72.48亿元，同比增长16.76%；归母净利润10.31亿元，同比增长42.92%；扣非净利润10.33亿元，同比增长27.17%；基本每股收益0.71元。
国药现代前三季度实现营业收入85.93亿元，同比下降6.21%；归母净利润9.55亿元，同比增长69.27%。
两家头部业绩快速增长的逻辑一致。一方面，随着原料药景气度回升，两家企业原料药板块增长显著，未来景气度仍有望持续。另一方面，两家企业均持续加强对成本控制，提升整体盈利能力。
原料药板块为两家头部带来了明显的增长动力。华海药业曾在2024年前三季度业绩预告中表示，业绩预增原因为，紧抓销售团队裂变及组织架构调整，市场下沉和新业务模式拓展，积极推进全球销售网络布局，公司销售收入大幅增长。
国药现代则在2024年前三季度业绩预告中表示，青霉素类、大环内酯类原料药的市场需求旺盛，公司积极把握市场机遇，动态优化产品结构，相关原料药销量增加，同时带动公司医药中间体及原料药业务板块毛利率同比上升。
中长期来看，国泰君安认为，中国本土产业链基础配套措施、制造业升级以及工程师红利、环保技术工艺优势显著，头部企业持续加码“中间体-原料药-制剂”一体化及CDMO布局，开启全产业链竞争。此外，多款重磅小分子专利原研药未来有望陆续到期，“专利悬崖”效应下仿制药市场潜力大，拉动相关特色原料药需求，相关布局企业有望迎来业绩加速释放期。
平安证券研报称，中短期看，上下游供需关系持续改善，专利悬崖密集到来，特色原料药企业迎来窗口期。长期看，原料药+制剂一体化逐步兑现，助力企业长期持续成长。分板块看：肝素原料药新周期有望开启，建议关注健友股份、千红制药、东诚药业等；碘造影剂市场稳步成长，利好下游碘造影剂企业，建议关注司太立；GLP-1重磅品种专利到期在即，利好国内多肽原料药企业，建议关注诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业、奥锐特等。
太平洋证券则发布研报称，2024年Q1-3，原料药板块营业总收入同比实现小幅增长，归母及扣非净利润同比快速增长，盈利情况改善明显，且收入及利润同比增幅逐季度提升，其中利润增速的提升更为明显。板块Q3盈利能力创近三年新高,板块估值有所上修，但仍处于历史低位。随着重磅产品专利的陆续到期及海外去库存逐渐接近尾声，2024年Q4原料药板块需求端有望持续回暖。
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