ADC市场有望在未来十年大幅增长，多家机构给与药明合联评级

　　如海通国际近日发布研究报告称，首予药明合联“优大于市”评级，预测2023-2025年其净利润分别为1.61、4.92、8.51亿元，同比增速3%、206%、73%，经调整归母净利润分别为3.50、6.30、9.90亿元，同比增速80%、80%、57%。
 

　　该机构认为，未来随着新偶联技术的出现、药物抗体比率优化、连接子设计改善，ADC单药效果有望不断提升，以及肿瘤领域 ADC+免疫疗法的兴起，ADC在非肿瘤适应症的进展，以及从ADC药物到XDC药物的拓展，未来生物偶联药物空间巨大。
 

　　民生证券也表示，ADC行业高景气，药明合联作为头部企业持续提高市场竞争力。此外，公司具有较强的技术实力和综合能力，布局全球产能为需求激增的偶联药行业提供更强大赋能。该行认为，药明合联是一站式ADC CRDMO头部企业，需求、业绩高增长确定性强。
 

　　麦格理近日也发表评级报告称，药明合联在抗体药物偶联物(ADC)市场占比方面拥有较高地位，而其业绩表现达致飞轮效应(flywheel effect)。该行预料集团的股东权益报酬率由今年的13%翻倍至2027年的25%，而到2028年集团达到正现金流。该行相信，ADC行业上升趋势将会持续，料集团将会从中受惠。麦格理首予药明合联目标价为37港元，其评级为“跑赢大市”。
 

　　中信证券近期也曾发布研究报告称，首予药明合联“买入”评级，预计2023-2025年经调整净利润/核心净利润(非国际财务报告准则计量)分别为3.79亿元/6.54亿元/10.49亿元，对应每股经调整EPS预测分别为0.32/0.56/0.89元，目标价39港元。
 

　　该机构认为，药明合联端到端服务能力出色，伴随客户研发管线增长和终端放量，公司业绩有望迎来爆发式增长。报告提到，以ADC为代表的XDC药物临床研发和商业化正迎来高景气周期，市场潜力巨大，ADC药物具高外包率特征，市场规模有望在2030年达到110亿美元，但同时也具更高参与壁垒。该行认为ADC外包服务市场将更多地集中于少数核心企业手中，市场集中度有望超过抗体药物市场。
 

　　据了解，“药明合联”是一家专注于ADC及更广泛生物偶联药物市场的CRDMO，能够通过全面一站式生物偶联药物平台提供全面CRDMO服务，包括生物偶联药物、单克隆抗体中间体及生物偶联药物相关连接子及有效载荷的发现、工艺开发及GMP生产。其于11月分拆自药明生物，在香港联交所主板挂牌上市。
 

　　根据数据显示，截至2023年上半年，药明合联有67个非ADC发现项目及12个非ADC整体项目，包括四个RDC项目、四个聚乙二醇化项目、三个抗病毒偶联物(AVC)项目及一个其他项目正在开发中。
 

　　从药明合联所处的ADC赛道规模来看，2022年，ADC药物的全球销售额约79亿美元，自2018年以来的复合年增长率超过40%。分析人士指出，ADC领域的发展速度越来越快，已正式进入爆炸式增长时代。展望未来，全球ADC市场有望在未来十年大幅增长。预计到2030年，这一市场将进一步增长至647亿美元。
 

　　且ADC领域BD交易不断创下新高，根据数据统计，2022年全球ADC交易总额超250亿美元；2023年前十个月，交易总额已经超越2022年达到346亿美元的交易额。据悉，在ADC的重磅交易中，不乏中国创新药企的身影。华金证券12月12日的研报指出，2023年以来国产ADC海外授权交易已达10余项，其中包含百欧恩泰(BioNTech)与映恩生物、宜联生物达成的3项授权交易，涉及4款ADC药物等。
 

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