图1：大理药业2016-2021年核心经营数据
一、中药注射剂市场份额萎缩
米内网数据显示， 2015-2019年，重点城市公立医院终端中药注射剂市场销售收入从110.83亿元降至98.15亿元，增速从30.50%降至-4.59%。受中成药“限方”、修订说明书、医保支付限定范围、重点监控等政策影响，中药注射剂频频受挫，市场大受影响。
2017年，米内网三大终端六大市场TOP20品牌中有5个中药注射剂，在2021年的TOP20中悉数出局。也是在2017年，中药注射剂市场销售首次变为负增长，为-2.25%，中药注射剂市场呈现萎缩之势。
表1：米内网2020年重点城市公立医院中药注射液销售TOP10（单位：万元）
二、大理药业主营中药注射剂
从大理药业的主要产品来看，2021年度公司主营业务中，小容量注射液收入1.46亿元，同比下降17.05%，占营业收入的84.97%；大容量注射液收入0.25亿元，同比下降33.28%，占营业收入的14.75%。
2021年，公司毛利率为73.21%，同比下降0.07个百分点；净利率为-24.43%，较上年同期下降25.94个百分点。
公司核心产品为醒脑静注射液和参麦注射液，营业成本较2020年期下降21.22%，主要为产品销量下滑所致。本期，天地云图中药产业大数据平台从参麦注射液涉及原料角度，浅析企业面临的中药原料成本压力情况。
四、参麦注射液原料涨跌情况
参麦注射液的核心成分为红参和麦冬。
表2：参麦注射液原料涨跌情况
参麦注射液核心原料在2021年1月-2022年7月期间，上涨品种2个，占比100%，无下跌品种，无持平品种。
五、参麦注射液原料点评
红参，天气炎热，滋补品进入销售淡季，市场货源走动零散，目前商家手中货量较大，行情走平，现小抄价格在170-200元左右，中等红参片350-380元，大片450-500元。
麦冬，现处销售淡季，产区正常来货，市场商家多是按需求计划采购，货源在近期成交量不大，行情稳定运行，现四川统货价格在68-70元之间，湖北货52-55元，短期内行情平稳运行。
公司年报显示，大理药业参麦注射液产品的单位生产成本变动幅度低于红参价格变动幅度，因此红参价格波动对其参麦注射液产品的单位生产成本的影响不大。
表3：红参价格波动对大理药业参麦注射液成本的影响（来源：年报数据）
六、川麦冬产量偏大，行情有望止升回落
图2：2017-2022年麦冬市场价格走势图
川麦冬主要分布在涪江流域流经绵阳三台的一带乡镇，包括花园镇、老马乡、里程乡、刘营镇、争胜乡、灵兴镇、新德镇、芦溪镇、永明镇、建设镇、光辉镇、中太镇、石安镇。川麦冬次产 光辉镇、建设镇、百倾镇、中太镇等围绕三台县的周边乡镇；此外，除江油市外，遂宁、德阳、重庆、宜宾、南充等市也有部分栽种，只是规模偏小、品质偏差。
据天地云图中药产业大数据平台统计，2021年产量约为16960吨左右，2021年用量为 12880 吨左右。从数据上来看，2022年川麦冬产量较2021年有所增加，该品种目前产大于销，行情有望回落。
七、原料评测结论
1、麦冬原料采购成本压力较大 原料压力测试显示，目前参麦注射液原料从供应量压力上看，主要来自麦冬；而从质量压力上看，主要来自于红参。
2、大理药业参麦注射液竞争力挑战较大 据中国医药工业信息中心PDB数据库的数据，2020年，参麦注射液在样本医院的销售额约为6.76亿元，较2019年下降约29.0%。并且，近三年该品种总销售额都在下降，2020年有销售的厂家8家。在样本医院参麦注射液销售额排名中，正大青春宝占比最大达54.71%；而大理药业排在第5位。大理药业2021年底在湖北省等19省中成药集采中，参麦注射剂未能中标，相关公告显示，2020年度，其参麦注射液销售额为4,317.27万元，面对竞争对手，大理药业优势并不明显。
3、公司核心压力是中药注射剂需求萎缩 随着近几年中药注射剂频频被爆出不良反应事件，安全性受到广泛关注，国家药监局不断加强对中药注射剂不良反应监测、修订说明书，在多省被纳入重点监控目录，这都使得中药注射剂需求萎缩，销售整体下挫。
综上所述，近几年对于中药注射剂生产企业来说困难重重，许多企业已经开始了业务的多元化布局。关于中药注射液相关产品疗效及质量问题，国家药监部门已经出台了关于中药注射液上市后再评价的相关政策，但由于种种原因一直未执行。一旦中药注射剂上市后再评价开启，行业又会再次洗牌。
大理制药在2022年将面临更多不确定性，一方面需加大研发投入，提高产品竞争力；另一方面，则应考虑立足云南中药材品种多样性、资源丰富的特点，走多元化发展路线。
