今日，中国社会科学院经济研究所、社会科学文献出版社在北京联合发布医药蓝皮书——《中国药品市场报告（2012）》。蓝皮书称，2012年中国医药（19.89，0.05，0.25%）市场规模达到9261亿元，预期到2020年，中国药品市场的规模将达到2.3万亿元。人口老龄化带来药品潜在需求增加。
据中国证券网报道，蓝皮书分析了2012年中国药品市场规模和公立医疗机构运营过程中药品的特征，对未来几年的中国药品市场情况进行了预测。
蓝皮书指出，中国药品市场呈现出高速扩容、市场竞争激烈、行业集中度低、受政策的影响很大的特点。人口老龄化带来的药品潜在需求增加，经济发展带来的社会保障水平居民购买能力的提升，是药品市场扩张的源泉。国内制药企业随着药品需求同步扩张。外资企业在中国药品市场上扮演着重要角色，尤其是在高端的三级医院药品市场中占据瞩目的市场份额。
医药蓝皮书指出，中国药品市场呈现以下三个特征。
第一，在人口老龄化及经济发展的双重因素作用下，中国药品市场高速扩容。结合生产、销售终端的各类数据，2005～2010年，中国药品市场的复合增长速度超过20%。
第二，中国药品市场竞争激烈，但国内制药企业并没有很快地实现规模经营，导致行业集中度低。因此，在高端的三级医院药品市场上，外资企业扮演着重要角色。
第三，药品市场受政策的影响很大。以基本药物制度为例，由于基层推行的药品销售零差率政策，基层医疗机构药品市场陷入停滞。
蓝皮书称，2012年零售终端的药品销售规模为1726亿元，可以计算得出2012年中国药品市场的总规模为9261亿元。预期2013～2020年中国药品市场的平均增长达到12%，2013年中国药品市场规模突破1万亿元，2019年中国药品市场规模突破2万亿元；到2020年，中国药品市场的规模将达到2.3万亿元。
【概念股掘金】
云南白药（66.20，-0.55，-0.82%）（000538）：事业部整合进入良性阶段，小幅上调业绩预测
来源：招商证券[微博]（10.33，-0.04，-0.39%）撰写时间：2012-11-05
分析师近期调研了公司：公司立足将传统中药融入到现代生活，打造大健康产业。药品事业部整合进入良性阶段，3季度白药主系列产品增速大幅提升，同时牙膏增速也有提升，是3季度毛利率明显提升的原因。养元青销售有所调整，广告投放将加强，预计增长将加快；应急包走定制化销售，未来市场空间大；上调12～14年增速至30%、28%、28%，维持“强烈推荐-A”评级。
将传统中药融入到现代生活，打造大健康产业：随着生活方式的转变，公司将传统的白药散剂逐步升级到胶囊、喷雾剂、贴膏、创可贴等剂型；同时随着成功推出白药牙膏，切入到个人护理领域；未来其个人护理产品将立足功能性，发挥云南白药的传统优势：即引入做药的理念，注重安全性，对产品进行药理、毒理研究，注重产品质量。
事业部整合进入良性阶段：11年下半年药品事业部和透皮事业部整合成药品事业部，市场层面的整合是在12年初开始，整合初期队伍有所调整，销售费用的投入有所控制，影响了白药系列产品的销售，预计上半年白药系列产品保持稳定增长。目前药品事业部销售按照渠道类型来功能划分，医院、OTC、商业和乡镇医院队伍分开运作，产品经理负责其所在渠道所有白药产品的销售，3季度开始事业部整合进入良性增长阶段；
白药主系列收入增速大幅提升：上半年由于事业部整合及费用投入控制，预计白药主系列收入平稳增长；随着3季度销售调整完毕以及费用投入增加（3季度单季度营业费率16.6%，同比、环比分别提升2个、6.8个百分点），预计3季度白药主系列产品收入同比增长超过20%。前三季度预计增速较快的白药喷雾剂超过30%。
白药牙膏3季度增速有所提升，超预期：上半年白药牙膏增速约40%，3季度提升到约45%，增速有所提升。牙膏成功主要是产品功效确切，广告针对性强，客户回头率在提高；定位高端、去烟渍的朗健牙膏销售理想，前3季度预计含税收入近5000万元。牙膏未来仍有可能推出其他细分定位的产品，预计仍将保持较快增长。
同仁堂（17.80，-0.14，-0.78%）（600085）：可转债发行获批，为长期发展铺垫
来源：东方证券撰写时间：2012-11-06
公司于2012年11月5日收到中国证券监督管理委员会《关于核准北京同仁堂股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》，核准公司向社会公开发行面值总额不超过12.05亿元可转换公司债券，期限5年。
投资要点
新大兴生产基地有望为长期发展提供基石。本次发行可转债募集的资金总额扣除发行费用后将全部用于大兴生产基地建设项目，项目总投资11.76亿元。目前公司的中药生产基本集中在位于大兴、亦庄、刘家窑、通州、昌平的五个生产基地，拥有41条生产线，能够生产26个剂型、近400余个产品，未来的新大兴生产基地将布局在大蜜丸、小蜜丸、散剂和口服液四大类剂型产品中，解决目前遇到的产能瓶颈。
阿胶扩产，成为一线品种速度加快。同仁堂新阿胶项目近期在玉田县玉泰工业园区正式投产，该项目总投资1.2亿元，设计产能为年产阿胶80万公斤，年产胶剂系列保健品20万公斤，目前下属子公司同仁堂科技的阿胶是同仁堂成长速度较快的一个产品，估算今年阿胶产品的销售收入有望超过1亿元，年增长率可能在20%左右，正逐步跨入同仁堂一线品种行列。
同仁堂商业正逐步成为上市公司的重要销售平台。同仁堂商业所拥有的门店，无论是营运能力还是单店盈利能力，均能在全国排名前三，并表后的协同效应将帮助股份集团提升在商业所辖终端的自有药品销售额，例如2012年9-10月份商业集团与股份集团携手在北京连锁范围内开展“同仁堂股份集团销售竞赛活动”，竞赛品种包括同仁乌鸡白凤丸、儿感清口服液、局方至宝丸等共计49个品种。
财务与估值
分析师预计公司2012-2014年每股收益分别为0.44、0.57、0.71元，按历史估值水平给予2013年37倍市盈率，对应目标价21.09元，维持公司增持的评级。
康美药业（13.13，-0.08，-0.61%）（600518）：康美药业2012三季报跟踪
来源：第一创业撰写时间：2012-10-28
三季度业绩符合预期：Q3公司营业收入27.8亿，归属于母公司所有者净利润为2.98亿元，对应EPS0.14元，与Q2基本持平，符合公司历年财务报表的特征。四季度一般为公司利润释放高点。（1）中药饮片产能逐步释放。成都康美新增6000吨产能已于去年11月正式投产；北京大兴基地6000吨产能将于今年底明年初投产；亳州和四川阆中明年陆续投产，预计2013年中药饮片增长50%左右。（2）中药材交易业务由区域走向全国，并随着贸易品种的开拓，其收入大幅增长。预计今年药材贸易规模达65亿以上。.全产业链战略初见成效，毛利率触底。Q3公司综合毛利率为24.1%，环比下降1个百分点。经测算，预计三季度中药材贸易业务毛利率在25%左右，与上半年基本持平，符合分析师的公司毛利率触底的判断。
药材贸易业务周转速度加快，公司成功转型为药材流通配送商。去年三季度存货增加6.2亿，很大一部分原因为亳州中药材市场项目结转所致。Q3母公司存货为16.9亿，较Q2的15.9亿微增1亿。按照药材占比60%计算，其药材存货在10亿左右，按照今年80亿的销售规模计算，其周转速度大幅提升。反映公司已经成功转型为药材流通配送商，而其产业链中的利润也足以维持25%以上的毛利率。
维持“强烈推荐”的投资评级。小幅上调盈利预测，预计12-14年公司EPS分别为0.63（0.01）、0.89（0.09）、1.13（0.10）元，对应估值分别为25.7、18.3.、14.4倍。公司的行业龙头地位显著、成长确定，理应享有估值溢价，按照12年公司30倍PE，给予“强烈推荐”的投资评级。
天士力（54.14，-0.94，-1.71%）（600535）：现代化中药领军者的十年磨砺
十年磨砺：跨越平台，进入新一轮成长期。天士力成立于1994年，依靠复方丹参滴丸（丹滴）的单品突破奠定公司的发展基础，于2002年上市。1999-2002年期间为公司第一轮成长期，丹滴收入CAGR约47%，公司净利润CAGR为26%。
2002-2008年，公司经历了平台整理期，二线品种青黄不接致使公司增长乏力，净利润CAGR为14%。但此期间公司前瞻性预判到中国医药政策环境的变化，采取了一系列措施，使公司2008年后重回快速增长轨道。2008-2011年丹滴收入CAGR约15%，公司扣非净利润CAGR29%。
六大举措推动公司实现跨越。回顾历史，分析师认为天士力能跨越平台并非偶然，而在于管理层前瞻性地战略部署：坚持高标准的全产业链建设，保障质量和一致性；建立多层级的激励机制，激发员工动力；坚定推动丹滴的海外认证，强化品牌力量；围绕大病种构建产品梯队，减少单品种依赖；拓展销售渠道下基层，分享基层市场发展；借力资本市场，加速企业发展。
丹滴美国FDA三期临床方案公布，熟悉规则，国际市场不再遥不可及。丹滴FDA认证之旅始于1997年，突破性进展来自于公司聘请有FDA工作经验的孙鹤博士指导认证工作。2010年二期临床结果获FDA认可，是中国医药界的里程牌。根据FDA信息，三期临床工作已经于今年8月份在美国、加拿大、澳大利亚、日本等地约150处临床试验中心同时展开。三期临床旨在考察大样本量下的安全和有效性，考虑到丹滴在国内有良好的质量口碑和庞大使用人群，三期通过值得期待。
多层次激励机制保障未来发展。公司注重员工积极性，设计了多层级的激励机制满足发展需要：原始创业者在帝士力层面进行激励；现有高管人员享有高管风险津贴及风险准备金激励；中高级管理层、专业技术人员、核心骨干员工等经营骨干享有现金激励；子公司管理者以及相关利益方于子公司层面进行激励。
盈利预测与估值。公司发展战略清晰，中长期增长驱动力明确，分析师维持未来三年EPS预测分别为1.47元、1.91元和2.43元。分析师初步测算，明年如现金收购集团化药资产有望增厚业绩0.16元/股，2015年后丹滴有望打开国际市场，重申“买入-A”评级。成长股具有时间价值，分析师小幅上调目标价至58元。
恒瑞医药（29.68，-0.30，-1.00%）（600276）：阿帕替尼预计明年上市
来源：广发证券（15.24，0.06，0.40%）撰写时间：2012-11-19
抗肿瘤线全年增速17%左右，手术、造影产品50%增长
①抗肿瘤线今年增速17%，明年考虑最高零售价在江苏、上海、天津等地调整的影响，增速有所放缓，但：伊立替康、奥沙利铂通过规范市场认证后招标价有望维护；培门冬酶用于儿童急性淋巴细胞白血病患者一线治疗，研究显示可用于治疗成人急性淋巴细胞白血病，去年销售2千万元，今年将达6-7千万元，未来有望做到3个亿；替吉奥今年预计2亿销售，若明年招标顺利可能翻番。②手术麻醉药年增速50%，明年仍将维持，各产品未来均达5亿销售。③造影剂去年以80%的速度增长，今年预计增速60%以上，明年如不考虑招标因素增速50%，如招标有望翻番，目前有碘佛醇、碘克沙醇两个产品，但后者因招标问题今年鲜有销售。
阿帕替尼预计明年上市，长效G-CSF明年报生产
公司今年研发费用6个多亿，明年预计持平：①创新药艾瑞昔布比塞来昔布疗效更好、胃肠道安全性更好，在风湿免疫科、骨科、疼痛科使用，今年主要做物价、招标等前期工作，0.1g*6粒/盒山东备案采购价是34.73元，略低于塞来昔布，1个疗程2个月，目前国内骨关节炎患者用药人群500万，未来销售峰值将超过5亿元。②阿帕替尼作为国家重大新药创制项目，获批可能性较大，胃癌、肺癌、肝癌、三阴性乳腺癌四大适应症中主攻胃癌、肝癌，胃癌适应症可有效减轻患者腹部胀痛症状，正在等待三期临床结果，揭盲后无需重新排队，预计明年获批，分析师预计阿帕替尼市场空间在20亿元以上。③长效G-GSF三期临床完成，疗效比Amgen原研疗效更好，预计明年报生产。瑞格列汀即将开始国内三期临床试验。法米替尼预计明年年初申报三期临床，快的话明年中期拿到临床数据。
走有特色的制剂出口之路，环磷酰胺等产品将陆续通过认证
公司国际化每年近5千万元投入。公司制剂出口有专利保护、工艺创新的特色产品。继伊立替康通过FDA认证、奥沙利铂通过欧盟认证之后，环磷酰胺、加巴喷丁将陆续通过认证。创新药血小板生成素受体激动剂海曲泊帕乙醇胺用于化疗病人提高血小板水平，正在美国进行一期临床，疗效好于GSK同类产品。
盈利预测与投资评级
公司创新药与国际化并举，加快生物创新药布局，预计2013年新药进行全面收获期。分析师预计公司12-14年EPS分别为0.87/1.09/1.42元（2011年EPS0.71元）对应PE33/26/20倍。目前股价28.97元，目标价34.80元，维持“买入”评级。
海正药业（14.84，0.11，0.75%）（600267）：短期抗肿瘤原料药拖累业绩
来源：广发证券撰写时间：2012-10-30
2012年前三季度公司实现收入43.98亿元，净利润2.48亿元，分别同比增长21.18%和下降29.07%。实现每股收益0.30元，每股经营性现金流0.44元。业绩低于预期主要因为公司整体毛利率下降，预计明年随着抗肿瘤原料药订单恢复后毛利下滑状况有望得到改善。
抗肿瘤原料药尚未恢复，制剂加大营销力度导致费用提升
三季度抗肿瘤原料药订单受下游制剂客户检修影响，恢复情况依然不佳。同时椒江原料药车间搬迁及7月份原料药生产线进行美国FDA认证影响较大，虽一次性获得零缺陷通过，但FDA认证检查导致的停产影响了正常生产。国内制剂方面，公司加大营销力度，导致销售费用上升，三季度销售费用率同比上升了1.13%。同时公司任命前辉瑞销售总监陈文德负责国内制剂销售。分析师认为虽然短期销售费用的增加对业绩产生一定拖累，但公司今年开始对制剂销售投入的力度显示公司由原料药龙头向制剂领先企业转型的决心。
合资公司三季度挂牌，未来成长可期，维持买入评级
9月13号海正辉瑞合资公司挂牌成立，明年1月1日正式并表。海正将现有120多个制剂品种中的70多个注入合资公司，辉瑞初期将注入“62”个品种，分析师认为合资公司实现“11>2”的协同效应是大概率事件。单抗“重磅”仿制药安百诺的临床补充试验正在稳步推进，预计明年二季度有望获批。由于今年多个不利因素对业绩短期影响，下调2012-2014年EPS分别至0.48/0.65/0.91元，目前股价对应市盈率分别为32/24/17倍。但依然看好公司走出谷底之后的高成长性，给予2013年28倍PE，目标价18元，维持“买入”评级。
双鹭药业（38.37，-0.52，-1.34%）（002038）：双鹭药业调研报告
来源：中银国际撰写时间：2012-10-31
近日分析师调研了双鹭药业（002038.CH/人民币37.28，未有评级），与公司高管就公司经营状况做了较深入的交流。调研纪要如下：
三大因素驱动贝科能持续高增长。公司独家品种贝科能持续高增长。分析师预计2012年1-6月同比增速在50%左右，3季度同比增速超市场预期。适用症拓展、限抗政策下对抗生素替代与医保持续放量等三大因素驱动贝科能销售额持续高增长。其中适用症拓展是主要原因：公司该产品原主要应用于心脑血管疾病、肿瘤等慢性组织器官损伤等治疗领域，近年来其适用症向肝炎、听神经损伤等急性组织器官损伤等治疗领域扩展，相关科室消费金额大幅上升。
分析师预计未来2年在产能充足的前提假设下贝科能高增速态势仍将延续。分析师预计未来该品种毛利率也将有所提升。
主要二线品种增长态势良好。分析师预计受益于抗生素替代机新版GMP认证干扰竞争对手生产等因素影响，2012年1-9月欣吉尔、立生素、欧宁同比增速均在30%以上，预计3个二线品种高增长有望延续至明年。受益于进入基药目录影响，分析师预计雷宁1-9月同比增速在50%以上，高增长势头仍有望延续。受制于产品自身的特殊性，三氧化二坤、欣复诺同比增速趋平。扶济复普通剂型销售额高增长。立迈受制于原料药供应，未来有望随原料药产能扩张打破瓶颈。公司部分小品种翻倍增长。
待上市品种丰富，多个品种市场潜力巨大。潜力品种替莫唑安等待各省招标，分析师预计该品种未来销售额将轻松过亿；扶济复凝胶剂型新药近期有望获批，该品种将在高定价基础上实现对传统剂型的替代；生长激素三期临床试验进展顺利；甲状旁腺激素等多个品种二期临床进展顺利；长效立生素进度放缓；来拿度安临床试验进展顺利；单抗项目进展顺利。分析师预计未来5年公司将有大批潜力品种依次投放市场，支撑公司业绩持续增长。
产能扩张进展顺利。公司昌平产区固体制剂新产能9月已获得新版GMP证书，针剂改造车间与新建车间改造与申请新版GMP证书进展顺利；分析师预计随着申请工作的顺利进行，13年公司产能压力将大幅缓解。分析师预计新乡产区有望明年通过新版GMP印证，若顺利获批公司原料药供应压力将大幅减轻。分析师预计大兴产区建设将在明年1季度动工，未来将成为公司疫苗、单抗等基因工程产品生产基地。分析师认为，2013年将成为公司产能大幅扩张的关键年，将为公司业绩持续高增长奠定基础。
分析师看好公司贝科能的持续增长与二线品种的成长空间，公司在研新药有望受益于国家政策性加快新药审批进度，后续潜在品种将持续支撑公司业绩增长，分析师看好公司产品线与持续成长能力。公司目前股价约相当于2012年业绩的30倍，约相当于2013业绩的21倍，估值切换后存在一定估值上升空间。
丽珠集团（35.50，0.70，2.01%）（000513）：营销改革初见效，整装再出发
来源：国泰君安撰写时间：2012-11-22
营销改革改变增长轨迹，业绩拐点确立：公司2011年下半年开始实施营销改革，开始加强销售团队建设，为长期发展奠定基础。2012年，公司营销队伍由不到1000人扩至3000人时加强了人员的业绩考核，医院覆盖率和产品覆盖率都显著提升。2012年1-9月处方药整体增长30%以上，1-9月净利润同增22%。2013年，分析师认为公司营销改革仍有发力空间，业绩拐点确立。
主力产品增长超市场预期，抗生素拖累效应减弱，产品结构不断优化：预计公司抗生素业务2012年继续小幅亏损，但同比对业绩拖累大幅减弱。而其他制剂在营销改革的推动下，增速较快，其中高毛利率的参芪扶正注射液、促性激素、亮丙瑞林、鼠神经生长因子等产品增速较快，产品结构不断优化。分析师认为老产品仍有成长空间，新产品上量可能超预期，公司业绩有望延续快速增长。
瞄准高端市场，近看疫苗，远看单抗：公司认为国内单抗、疫苗市场很大，能带来数十亿的空间。公司已初步搭建好单抗产业化体系，抗类风湿关节炎单抗进展最快，已申报一期临床，还有两个抗肿瘤类单抗处于临床前阶段。分析师认为短期内疫苗业务将有实质突破，乙脑疫苗有望在2013年内拿到批文，开始贡献业绩。
投资建议：目标价39元，增持。营销改革推动华丽转身，公司业绩走出低谷，逐季加速。公司手握参芪扶正注射液、促卵泡素、鼠神经生长因子等多个优秀品种，且积极向单抗领域布局，中长期稳定发展可期，估值可向一线专科药企看齐。分析师预计公司2012～2013年EPS分别为1.55、1.95元，同比增长28%、26%，按照2013年20倍，目标价39元，增持。
人福医药（22.38，-0.69，-2.99%）（600079）：股权投资推动医药多元化发展
来源：华宝证券撰写时间：2012-10-30
目标：100亿规模，细分市场领导者，股权投资发展模式。
公司主要是通过股权投资模式进行发展，历史上经历了业务多元化扩张后又回归医药主业的发展路线，未来战略目标100亿规模。目前拥有子公司、孙公司和联营公司共有58家，涵盖六大业务：麻醉镇痛、维吾尔药、生育调节药、生物制品、基因工程药物、诊断仪器和试剂等。
宜昌人福是人福短期业绩的基石和关键。宜昌人的芬太尼系列目前市场占有率第一，麻醉药整体销售额增长较快。未来随着麻醉镇痛药物其他科室的进一步推广应用，麻醉镇痛市场需求将持续增长。在研的镇痛品种纳布啡、盐酸氢吗啡酮等可有效支撑未来业绩高增长。预计2012年净利润增速大于30%。
中原瑞德血制品业务有望过亿，成为现金牛业务。目前公司有恩施和罗田两个浆站，6个生产批件。血液制品行业政策壁垒较高，未来可能在湖北境内扩大采浆范围，在研品种的获批将进一步提高血浆的利用率，血液制品将成为公司现金牛业务。
巴瑞医疗业务将弥补房地产业务退出造成的损失。巴瑞医疗的本质是诊断仪器和试剂的代理公司。巴瑞医疗2011年营业收入4.08亿元，净利润9703万元。未来净利润将保持最低20%的增速。
新疆维药，国际医药市场、药用辅料作为种子业务。医药商业只是为了规模效应。规模的扩大有利于公司获得政府资源支持，短期内不带来利润增长。国际市场业务目前仍处于亏损状态。
盈利预测：
分析师预计公司2012年-2014年EPS分别为0.87元，1.09元和1.34元。对应公司目前股价的PE估值分别为25x，20x和16x，给予2013年25xPE估值，目标价27.25元，给予“买入”评级。
华东医药（34.13，0.15，0.44%）：收入高增长延续，降价致毛利率小幅下滑
机构：华泰证券（9.55，-0.02，-0.21%）日期：2012-11-02
三季度高增长延续，业绩符合预期。三季度单季公司实现营业收入40.22亿元，同比增长35.22%；归属于母公司癿净利润1.25亿元，同比增长25.11%，收入延续中报较高增速，符合分析师癿预期。今年1-9月公司实现EPS0.87元，其中Q3实现0.29元。预计百令胶囊同比增长50%左右，糖尿病药物同比增长约30%，医药商业现代物流中心项目一期投入运营，及去年年底惠仁医药幵表，共同推劢商业收入（母公司收入）增长35%。
降价导致毛利率小幅下滑，结构优化有效弥补。公司综合毛利率较去年同期下滑0.77个百分点至18.45%，不国家发改委调整免疫抑制剂类品种最高零售价有关，考虑到由于药品中标价格已经远低于最高零售价，最高零售价调整带来癿实际影响很小，预计对吗替麦考酚酯、他克莫司影响出厂价影响在5%左右。随着产品结构癿进一步优化，毛利率下滑趋势（财苑）将得到抑制。百令胶囊在抗肿瘤、糖尿病、呼吸等新领域推广成效显着，预计2012年销售额超过8亿元，2013年将超过10亿觃模。阿卡波糖进入21个省市基药增补目彔，上半年增速超过40%，有望在基层医疗中加速追赶外资品牌，目前在有些地区已经超越。
财务压力犹存，维持增持评级。前三季度财务费用1.08亿，同比增长48.13%，幵购和商业运营仍面临资金困扰。股改承诺问题有望尽快解决，涉及癿方案将是既符合华东医药长期戓略发展需要，又符合股东一致利益〖虑到降价对毛利率癿影响，小幅下调2012～2014年EPS至1.15元（-0.02元）、1.43元（-0.02元）、1.75元（-0.03元），对应PE为28X，23X，19X，未来抗肿瘤、超抗及心血管方面预计会有5-6个新产品投放市场，维持增持评级。
