近日，智飞生物发布公告称，由于原协议即将到期，其默沙东就默沙东在中国大陆已取得上市许可的五种疫苗产品的基础采购金额进行统一续展，双方于1月21日签署了新的供应、经销与共同推广协议，合计基础采购金额超过1000亿元。
受消息影响，智飞生物受到不少券商研报关注。其中，安信证券1月31日发布研报称，给予智飞生物买入评级。评级理由主要包括：1)事件：公司宣布与默沙东续签代理协议；2)核心代理产品HPV疫苗大额续约，有望为公司提供坚实的业绩支撑；3)自主产品日渐丰富，多款疫苗进展迅速；4)“技术+市场”双轮驱动，助力公司长期增长；5)财务报表预测和估值数据汇总。
国信证券同日也发布研报称，给予智飞生物买入评级。评级理由主要包括：1)新代理协议期限达三年半，基础采购金额预计超千亿；2)“技术&市场”双轮驱动，自研产品&管线进入收获期。
代理业务上的突破与提升可以促进企业持续扩大研发投入，不断增强技术创新能力。多年来，其实智飞生物一直与默沙东在代理方面有着长久且频繁的合作。据悉，早在2011年4月，智飞生物就开始代理默沙东产品在国内市场销售，至今已有12年。近几年，智飞生物代理默沙东的产品更是急剧增长。2020年至2022年，公司与默沙东约定的基础采购金额分别为94.69亿元、116.07亿元、129.41亿元，实际采购金额为88.09亿元、165.62亿元、226.75亿元。
此次千亿采购，时间为2023年下半年至2026年底，合计三年半。产品有四种，即HPV疫苗、五价轮状病毒疫苗、23价肺炎疫苗、灭活甲肝疫苗。采购的重点是HPV疫苗，计划采购的金额分别为214.06亿元、326.26亿元、260.33亿元、178.92亿元，合计为979.57亿元，约占采购计划总额的98%。
不过，要注意的是，智飞生物的经营业绩高度依赖代理产品，代理产品收入占比超过90%，也就是说自主产品收入占比不到10%。具体来看，2020年，智飞生物代理产品收入为139.55亿元，占公司营业收入的比重为91.87%。2022年上半年，代理产品收入达166.85亿元，占比为90.90%，仍然超过90%。
对此，业内分析认为，智飞生物的经营业绩高度依赖代理默沙东产品，如未来实际采购订单不及预期、新产品研发进度不及预期、疫苗市场推广及销售不及预期，隐藏的风险将不言而喻，发展也或将存在巨大的不确定性。
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